银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加(jiā)快(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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