近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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