大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(le)对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěn青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？g)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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