美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者(zh2000克是多少斤啊ě)表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配2000克是多少斤啊置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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