大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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