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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还(hái断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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