4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级一致预期(qī)的0.3％；劳动参与高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)报告高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际(jì)回(huí)升。4月(yuè)服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内(nèi)部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标(biāo)指示(shì)，服务业(yè)需求(qiú)可能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人(rén)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农就(jiù)业数据(jù)将进一(yī)步(bù)削弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业(yè)数(shù)据所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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