财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中(zh一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆(bào)发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行(x一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战íng)板块是高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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