近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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