一、“中特(tè)估”投资范式之一：低(dī)估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ong>

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在(zài)内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年(nián)初以来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前这些板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运(yùn)营商股息率(lǜ)显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联合(hé)声明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利(lì)好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又新设国家(jiā)数据局(jú)。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟huà)。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币升(shēng)值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国(guó)经济(jì)复(fù)苏(sū)，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外(wài)，当前(qián)我们建议关(guān)注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(yè)作为国(guó)家重点(diǎn)支持的(de)战略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历了行业调整和(hé)产能过剩(shèng)的(de)困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调整(zhěng)和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济增(zēng)速(sù)下行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳健(jiàn)性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公司(sī)更加注重(zhòng)投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来(lái)几年(nián)高分(fēn)红水平，给投资人带(dài)来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳(wěn)定且(qiě)高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动(dòng)，政策(cè)超预(yù)期收紧，美(měi)联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策(cè)略