大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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