金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(h肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的uà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cú肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的n)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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