金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(x诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子íng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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