原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎn河北属于南方还是北方 河北属于北方吗g)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存河北属于南方还是北方 河北属于北方吗消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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