无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方

　　随(suí)着一季报披露完毕，有着(zhe)“专(zhuān)业买手”之称的公募FOF最新(xīn)持仓随之出炉。

　　Wind数据统计显示，华(huá)商(shāng)新趋势优(yōu)选、易方达(dá)科瑞、易方达供给改(gǎi)革(gé)三只基(jī)金(jīn)是全市场公(gōng)募FOF一季(jì)度持有(yǒu)只数最多的权(quán)益(yì)基金，相比去年(nián)四季度，易方达供给改(gǎi)革(gé)取代融(róng)通健康产业，新(xīn)进FOF“最爱”权益基金前(qián)三名(míng)。

　　从调仓变动上看，部分公募FOF继续超配(pèi)权益资产，并偏向成长风格基金，有的对阶(jiē)段性涨幅过(guò)快的(de)行业做了减(jiǎn)仓(cāng)，增加(jiā)了部分(fēn)业绩和估值匹配合理(lǐ)的(de)行业(yè)。

　　谈及后市，多位FOF基金经理认(rèn)为，中期(qī)维(wéi)持对权益资产的乐观，国内(nèi)宏(hóng)观经济处于底部向(xiàng)上修复(fù)的状态，且市场估值(zhí)压力仍(réng)较小，战略(lüè)上将推动 A 股(gǔ)的上涨。结(jié)构上主要关注以下条潜在(zài)盈利主线(xiàn)：TMT、复苏（消费、投资(zī)）以(yǐ)及美债(zhài)利(lì)率定价资产(chǎn)估值修复等(děng)。

　　华商新趋势优(yōu)选、易方达科瑞、易方(fāng)达供给(gěi)改革(gé)

　　最受公募FOF青睐

　　随着公募基金旗下一季(jì)报披(pī)露，FOF基(jī)金(jīn)经(jīng)理新一(yī)季(jì)的基金(jīn)配置清单也重磅出炉。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，华(huá)商(shāng)新趋势优(yōu)选在一季度(dù)末(mò)获26只(zhǐ)公募FOF重(zhòng)仓买(mǎi)入，从数量上看(kàn)，是目(mù)前公募FOF买入(rù)数量(liàng)最多(duō)的(de)权益基金，这也是华商新趋势优选第二个(gè)季度坐上公募基金“团购”榜首，去年末是与融(róng)通健康产业并列首(shǒu)位。在此之前，则由海(hǎi)富通改革驱(qū)动连续第五个季度霸榜(bǎng)。

　　具体来看，平(píng)安盈禧均衡配(pèi)置(zhì)1年(nián)持有、平安养(yǎng)老2035、富国智(zhì)优精选(xuǎn)3个月持有等(děng)基(jī)金在一季(jì)度均重(zhòng)点配(pèi)置华商新趋(qū)势优选基金，其中(zhōng)更有包括平安盈(yíng)禧均衡配置(zhì)1年持有、平安养老2035、富国智优精(jīng)选3个月持有、嘉实养老2050五(wǔ)年、嘉实(shí)养老2040五年等(děng)基金将(jiāng)华(huá)商新(xīn)趋势优(yōu)选作(zuò)为前三大重仓基金。

　　不过，从持仓数量上看(kàn)，一季(jì)度末公募(mù)FOF合计持(chí)有华商新趋势优选基金份额4995.19万份，相比去年末(mò)增持了17.62万(wàn)份，持有华商新趋势优选的FOF基(jī)金数量则相比去年(nián)末(mò)增加了5只。

　　据相关资料介(jiè)绍，华(huá)商新趋势优选基(jī)金成立于2015年5月14日，基金经理(lǐ)周海栋过(guò)往长期(qī)以(yǐ)成长风格著(zhù)称，截止今年一季度末，成立(lì)以来收益率达到355.53％，过去五(wǔ)年收(shōu)益308.35％，业(yè)绩排名同类基金(jīn)第一。

　　Wind数据显(xiǎn)示，共有25只公(gōng)募FOF三季(jì)度(dù)重(zhòng)仓持(chí)有易(yì)方达科瑞，合计(jì)持(chí)有份额1.74亿份(fèn)，相(xiāng)比去年(nián)末持有(yǒu)的FOF基金只数(shù)增加了(le)6只，环(huán)比减(jiǎn)持8437.61万份。据悉，易方达科瑞基(jī)金(jīn)经理杨嘉文(wén)擅长逆势(shì)投(tóu)资(zī)，关注估值被错杀的个股，对于(yú)基本面(miàn)坚固或(huò)出现好转信号的公司敢于重仓(cāng)买入。

　　易方达供给(gěi)改革在一季(jì)度新(xīn)进公募FOF买(mǎi)入只数(shù)榜前三。Wind数据(jù)显示，共有20只公募FOF三季度重仓(cāng)持有易方达供(gōng)给(gěi)改革，合计(jì)持有份(fèn)额1.90亿份，相比去年(nián)底(dǐ)持有的FOF基金只数增加了(le)13只，环比增持了1.29亿份(fèn)。据悉，易方达供给改革(gé)基金经理杨宗昌是(shì)化学博士，有过多年化工研究(jiū)经验，他坚持(chí)在熟(shú)悉的行业内(nèi)把握(wò)投(tóu)资机(jī)会，并通过努力不断扩(kuò)大(dà)能力(lì)圈，目前行业配(pèi)置更趋均衡。

　　从(cóng)增持榜单来看，据(jù)Wind数据统计，被动(dòng)指数基金增持前三“花落(luò)华泰(tài)柏瑞中证光伏产业ETF、广发(fā)中证(zhèng)全指信息技术ETF、华夏恒生科技ETF；灵活配置混合基金中，汇添富科技创新、易方达供(gōng)给改革(gé)、易方(fāng)达(dá)新兴成(chéng)长位列增持份(fèn)额前(qián)三(sān)；偏股混(hùn)合基金增持前三则被易方达信息产业、财通(tōng)资管健康产(chǎn)业、中欧碳中(zhōng)和占据；股票(piào)基金增持(chí)前三分别为(wèi)中欧信息(xī)产(chǎn)业、汇添富外延增长主题、华夏智胜先锋；平(píng)衡(héng)基(jī)金增持前三则是交银定期支付(fù)双(shuāng)息(xī)平(píng)衡、摩根双核平衡、易(yì)方达平稳增长；偏债混合(hé)基金增(zēng)持(chí)前三依次为(wèi)易方达安(ān)盈回报、安信民(mín)稳增长(zhǎng)、创金(jīn)合信鑫祺。

　　权益仓位偏向(xiàng)成长风格

　　减持涨(zhǎng)幅(fú)过高行业(yè)配置比例

　　一季度A股市场(chǎng)整(zhěng)体表(biǎo)现相对较好，但行业分化较大。受益(yì)于(yú)数字经济政(zhèng)策(cè)的(de)提(tí)振与人工智能主题的不断发酵，科技板(bǎn)块涨幅较大；而地(dì)产和(hé)新能(néng)源(yu无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方án)等板块表现较弱。从一季度披露的情况上(shàng)看，部分FOF基金经理继续超配权益仓位，并(bìng)向(xiàng)成长风格偏移，也有(yǒu)部分FOF基金经理在一季(jì)度(dù)末对涨幅过(guò)高(gāo)行(xíng)业基金进行了减仓， 增加了(le)部分业(yè)绩和(hé)估值匹配合理的行业。

　　长期业绩领先的兴全安泰平衡(héng)养(yǎng)老FOF基金经理(lǐ)林国怀在一季(jì)报中表(biǎo)示，本(běn)季度基金(jīn)主要进行以下操作：1、持(chí)续维持(chí)权益资产的仓(cāng)位(wèi)略高于权益(yì)配置中枢；2、逐步提升组(zǔ)合(hé)中成长型基(jī)金的配置(zhì)比例，同时适(shì)度降低(dī)价(jià)值型基(jī)金的配置比例；3、逢高减(jiǎn)持部分转(zhuǎn)债品种，增加其他确定性较高的绝对收益或相对收益(yì)基(jī)金品种；4、继续根据既定(dìng)的策略参与股票定增、大宗交易(yì)等投资机会(huì)，减持解禁的(de)股票。

　　组(zǔ)合(hé)风格(gé)上，目前权益部(bù)分依(yī)然保持略超(chāo)配价(jià)值(zhí)风格(gé)，但偏离幅(fú)度已(yǐ)显著下(xià)降，保持(chí)一贯的“略偏左(zuǒ)侧”和“适度均(jūn)衡”的配置(zhì)策略，通过积极挖掘(jué)市场(chǎng)上相对收益和绝对收(shōu)益的投资机(jī)会不断(duàn)增厚组合收益，通过“多(duō)资(zī)产、多策(cè)略”的方式来平滑组(zǔ)合波动，努力将该基金呈(chéng)现(xiàn)为“相对稳定的‘贝塔’和(hé)相对确定的‘阿尔(ěr)法(fǎ)’特征”。

　　从一季度持仓上(shàng)看(kàn)，富国城镇发展、博时标(biāo)普500ETF新进兴全安泰前十大重仓(cāng)基(jī)金，富国信用债、万家安弘淡出前十大之列。

　　“在(zài)年初的(de)时(shí)候，基金经理对全年(nián)市场的(de)主线判断(duàn)不是(shì)很(hěn)清晰，因此组合整体上除了向小市值成长风格有一定偏离外，其他方面没有(yǒ无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方u)明显的偏离(lí)，整(zhěng)体(tǐ)上比(bǐ)较均(jūn)衡。随(suí)着近期政策方向(xiàng)的明朗，基(jī)金经理对今年全年股(gǔ)票市场(chǎng)的主要方向逐渐有了较明确(què)的判断，在操作上，本基金在 1 季度，逐渐增(zēng)加了低(dī)估值(zhí)价值风格基金和股票，以及与数字(zì)经济相关的基(jī)金和股票(piào)，未来计(jì)划视相关板块的估值水平变化做(zuò)动态(tài)调整。”华夏(xià)养老(lǎo)2045三年基(jī)金经理(lǐ)许利明表示。

　　中(zhōng)欧预见养老2035三年今年一季度的主要持仓仍然坚持长期资产配置策略，但继(jì)续对部(bù)分主动权益基金进行了分散和优化，在一(yī)季度股(gǔ)票市场整体小幅上涨但(dàn)行业之间分(fēn)化巨(jù)大的市场中，基于对长期基本面、行业景(jǐng)气度、估值(zhí)、性价比等(děng)的判断，对行(xíng)业(yè)风格的持(chí)仓结构(gòu)进(jìn)行了(le)小幅调整，减持部分涨幅较(jiào)高的行业基(jī)金(jīn)，增持部分短期表现较差的行业基金(jīn)。

　　年内表现(xiàn)领(lǐng)先的平安养老2045一季报(bào)中表示，报告期内，基金整体保持中枢附(fù)近的(de)权益仓位(wèi)，但内(nèi)部(bù)结构(gòu)有所调整。债(zhài)券方(fāng)面，适当(dāng)增加固收仓位(wèi)的弹性，其他以现金(jīn)管理为主；权益方面，基于不(bù)同板块(kuài)的基本面和估值性价比，略加仓港股基金，减仓美股基金，A 股(gǔ)减仓 TMT 持仓(cāng)兑现部分收益。整体而言，通(tōng)过动态再平衡，保持(chí)组合处于稳健均衡(héng)状态，重点(diǎn)关注一季报超预(yù)期的方(fāng)向。

　　易方达汇诚养老1季度适度(dù)降低了深度价(jià)值和价值质量(liàng)等偏价值(zhí)策略(lüè)的基金(jīn)的超(chāo)配比例，继续(xù)超配偏小盘(pán)风格的(de)基金，适度(dù)增加了偏成长策略的基金的配置(zhì)比例。在行(xíng)业(yè)方面，TMT等科(kē)技行业经历过(guò)去(qù)几年的大幅调(diào)整，处于(yú)“三低(dī)”类资产（景(jǐng)气周期低(dī)位、低估值、低拥挤度(dù)）的范(fàn)畴，1季度逐(zhú)步加仓了偏科技成(chéng)长(zhǎng)策略(lüè)基金的配(pèi)置比例(lì)。不过仍然选择那些能够长期(qī)拿得住的基金，很少(shǎo)去(qù)追逐那些短(duǎn)期大(dà)幅度(dù)上涨的、最(zuì)亮(liàng)眼的科技(jì)基金。在不同地域的(de)投资方面，在(zài)市场大幅反弹后，小幅降(jiàng)低了港股基金的配置比例(lì)。

　　2023年，嘉实(shí)2040五年(nián)权益类资产年(nián)度目标配置比例为70％。截至一季度(dù)末，基金的(de)权益类资产实际配置比例为(wèi)71％，相(xiāng)对年度目(mù)标配置比例战术(shù)型(xíng)标配(pèi)，对阶段性涨幅(fú)过快的行业做(zuò)了(le)减仓，增加了(le)部分业绩和(hé)估值匹配合(hé)理的行业。

　　富国智优精选3个月持(chí)有一季度操作上围绕经济增长和政(zhèng)策支持方向作为调(diào)整配置主要方向，组(zǔ)合(hé)主要提高了中小盘暴露、加大对于业绩预期(qī)增速较高板块(kuài)的配置，并通(tōng)过优选选股alpha较高、稳定(dìng)性较好的标(biāo)的实现配置(zhì)。

　　基于对PMI、中长期信贷(dài)和消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)等方(fāng)面的观察，鹏华养(yǎng)老2045将组合权益资产维持超(chāo)配状(zhuàng)态(tài)，结构上均衡配置于：受益于顺(shùn)周期低估值(zhí)的金(jīn)融周期板块(kuài)、受益于社会经济活(huó)动趋于正常的消(xiāo)费医药板(bǎn)块，以及(jí)受益于产业(yè)周期见底及国产替代的科(kē)技制造(zào)板(bǎn)块上。

　　权益市(shì)场仍将有所作为(wèi)

　　关注确定性(xìng)和未来发(fā)展方向的机会

　　目(mù)前A股市场(chǎng)行(xíng)至3300点附近，未来市场存在哪(nǎ)些风险和(hé)机会？如何寻(xún)找(zhǎo)投资主(zhǔ)线？FOF基金经理们也在一季报中提到了(le)对当下的思考。

　　南(nán)方基金鲁(lǔ)炳(bǐng)良认为，展(zhǎn)望后市，随着经济(jì)数据(jù)真(zhēn)空期的度过，国内大类(lèi)资产复苏预期进入验证阶(jiē)段。中(zhōng)期维(wéi)持对(duì)权益资产的乐观(guān)，国(guó)内宏观经济处于底部向上修(xiū)复的状态，且市(shì)场(chǎng)估值(zhí)压力仍较小(xiǎo)，战略上将推动 A 股的(de)上(shàng)涨。结构(gòu)上主要关(guān)注以下条潜在盈利主线(xiàn)：TMT、复苏（消(xiāo)费、投资）以及美债(zhài)利率定价资产估(gū)值修复(fù)。从确定性(xìng)和未来发展方向角度出发，关注 TMT 中信息安全、数字经济(jì)和新技术领(lǐng)域。大复苏(sū)中在(zài)大消费板块(kuài)内(nèi)重点关注航空出行供需格(gé)局和票价弹(dàn)性(xìng)带来的潜在超预期(qī)机会。投资端关注地产链(liàn)以(yǐ)及一带一路带动下的(de)部分细分领(lǐng)域配置(zhì)机会。

　　摩根(gēn)锦(jǐn)程积极成(chéng)长养老目标五(wǔ)年基金经理杜(dù)习杰、吴春杰表示，对于国内权益来讲，当前历史估(gū)值分位、相对(duì)债券资产的估值(zhí)处均在具备吸引力的水(shuǐ)平，为长期投资提供一定安全边际。年(nián)内经(jīng)济(jì)修复(fù)是确定性(xìng)的，节奏与幅度上(shàng)虽有分(fēn)歧，但政策仍有(yǒu)相机抉择加码托底的空(kōng)间。结构(gòu)上，维持此前判断(duàn)，关注受(shòu)益于稳内(nèi)需政策(cè)加码的(de)领域，包括地产链、政府支出(chū)或补(bǔ)贴可能增加的基(jī)建、信创、自主(zhǔ)可控等领域，TMT相关板(bǎn)块涨(zhǎng)幅超预(yù)期，有ChatGPT主题催化的成份，对交易情绪(xù)的过热持谨慎的态度(dù)，后续(xù)会(huì)持续关注新技(jì)术对(duì)经济各个领(lǐng)域(yù)的影响；对消费服(fú)务(wù)业来讲，去年(nián)博弈情绪(xù)已较(jiào)浓，二季度市场对其关注(zhù)度有望随着节日出行(xíng)、消(xiāo)费数据改善而增(zēng)加。

　　景顺长城养(yǎng)老目(mù)标2035三(sān)年持有基金经理薛显志、江虹表(biǎo)示，权益市场来看，当前中国经济处于复(fù)苏早期，2月(yuè)以来市场的下跌(diē)属(shǔ)于“放开交(jiāo)易”、春(chūn)季躁(zào)动后(hòu)的正常回调。复盘历(lì)史上的复(fù)苏周期，权益方(fāng)面均能有所作为，基(jī)本(běn)面的总体改善(shàn)能(néng)激活市(shì)场的生态，市场会不断寻找(zhǎo)基(jī)本面改善的诸多细分方向。结(jié)构方面，市场一季(jì)度已找出“中特+”、数字经济两条主线(xiàn)。4月(yuè)份开始，估(gū)计(jì)市(shì)场会(huì)围绕各(gè)行业受益改善幅(fú)度，不断挖掘一季报超(chāo)预期、全年指(zhǐ)引较好的细分(fēn)方向(xiàng)。同时，因(yīn)处于(yú)复(fù)苏阶段，顺(shùn)周期方向也会存在机会(huì)。

　　鹏华基金孙(sūn)博斐表示，未来(lái)持续关(guān)注(zhù)以下(xià)三个方向(xiàng)：一是顺周期低估值板块具备长期投资(zī)价值，此外，关注央(yāng)国企改革能否带来相关行业、企业基本面的改善，并打开(kāi)估值提升(shēng)的空(kōng)间。

　　二是消费医(yī)药板块的场景复苏(sū)逻辑较为确定，比较(jiào)而言，医药板块的估值性价(jià)比更高。三(sān)是科技(jì)制造板块，特别是国(guó)产替(tì)代的(de)关(guān)键环(huán)节，是长期关注的方向。短周期来看，半导体行业可(kě)能在下(xià)半年周期见底，计算机行业的景(jǐng)气度相较于去年也(yě)是大幅改善。而人工智能等技(jì)术的突破，有(yǒu)可(kě)能打开科技(jì)板块的(de)成长空间。

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