金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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