近日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zh笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音àn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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