本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表(biǎo)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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