财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，2现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子3Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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