原(yuán)本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的(de)需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默mg alt="白酒(jiǔ)分(fēn)化加剧，今年拼的是(shì)去库存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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