大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创202jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j3年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本(bějk袜子总是掉怎么办，足球袜套jn)下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jǒu)望(wàng)延(yán)续。

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