2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guā为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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