美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(y025是哪里的区号，025是哪里的区号查询uán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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