原(yuán)本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(z阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译hōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现(x阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译iàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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