私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说nián)末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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