公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需(x把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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