大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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