2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产十二生肖中张牙舞爪是哪些动物业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(g十二生肖中张牙舞爪是哪些动物uī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，十二生肖中张牙舞爪是哪些动物提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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