银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡iāng)对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边(biānrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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