来(lái)源(yuán)：梁中华(huá)宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联(lián)储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计(jì)划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经济温和增(zēng)长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明(míng)确(què)银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四(sì)，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货(huò)币(bì)政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经(jīng)济可(kě)能(néng)面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现；丁二醇和丙二醇是不是酒精预计美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则上(shàng)不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到（或(huò)已经接(jiē)近达到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于(yú)银行和债务上限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时(shí)提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国(guó)国(guó)债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依(yī)然(rán)稳健(jiàn)。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济(jì)活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货(huò)币政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金融发展”。重点是删除(chú)了“委(wěi)员会预计，一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美(měi)国(guó)银行体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济(jì)活动(dòng)、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出(chū)现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票(piào)通过(guò)，一些政策制(zhì)定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为(wèi)或已经达到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达到），也(yě)就意味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息(xī)了(le)。后续政策变化(huà)的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合(hé)适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常重要的(de)作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，如果没有(yǒu)达(dá)成债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强调(diào)，如果国(guó)会不(bù)尽早采取(qǔ)行动提高债(zhài)务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债(zhài)务(wù)违约。美国(guó)国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依(yī)然(rán)会出现。目前市场依然(rán)预期(qī)美联(lián)储6-7月(yuè)维持(chí)利(lì)率水平不变，9月开(kāi)始降息(xī)（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽(suī)在下滑，但依然(rán)有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 丁二醇和丙二醇是不是酒精