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　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物(wù)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服(fú)务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现(xiàn)的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期(qī)性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活(huó)动(dòng)持续改(gǎi)善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负(fù)转正，耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回(huí)落，与线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的(de)中(zhōng)下(xià)游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽车(chē)制造(zào)、通信制造(zào)等(děng)部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格(gé)有所回落(luò)，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造(zào)业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

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