4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业(yè)：敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思>工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工业(yè)生(shēng)产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需(xū)求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的(de)三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思>：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸(tū)显》