5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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