核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。晋m是山西哪里的车3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》晋m是山西哪里的车ght: 24px;'>晋m是山西哪里的车p>

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