上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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