申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大企业

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　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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