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果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明(míng)的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处(chù)于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一(yī)带一路”和运营商股(gǔ)息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的重要(yào)驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联(lián)合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设(shè)国(guó)家(jiā)数据(jù)局。运营(yíng)商作为(wèi)“数(shù)字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依(yī)赖海外供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内市场的方向之(zhī)一(yī)，将充(chōng)分(fēn)受益于(yú)人民币升值(zhí)的(de)宏观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利已在(zài)修复。

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　　四、沿(yán)着三条投资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等(děng)之外，当前(qián)我们(men)建议关注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略性产(chǎn)业(yè)之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产能过(guò)剩的困境(jìng)，但(dàn)近期板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面(miàn)，国(guó)企改革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合和产能优化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实(shí)现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债(zhài)属(shǔ)性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布(bù)股东回报计划(huà)，大幅(fú)提高分(fēn)红(hóng)比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给(gěi)投(tóu)资人(rén)带(dài)来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背(bèi)景(jǐng)下(xià)融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大。