4月(yuè)美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低(dī)以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人之比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的(de)非农就业数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加工资增速回升(shēng)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)等(děng)区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景存(cún)在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行危(wēi)机(jī)以及(jí)债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思