4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升(shēng)至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和(hé)商业服务(wù)新(xīn)增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零(líng)售业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增(zēng)速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资(zī)增速回升，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠(dié)加不断发酵(jiào)的(de)银行(xíng)危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波，金融市场曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增(zēng)加。曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗p>

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的(de)《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗