银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(pí真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变(bià真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态4px;'>真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态n)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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