银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(yín)行季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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