上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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