美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联(lián)储停止(z挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信hǐ)加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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