北京(jīng)时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线(xiàn)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行前也(yě)有(yǒu)了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数(shù)的(de)增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对(duì)就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业(yè)机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期(qī)加息(xī)25个(gè)基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命(mìng)上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国(guó)就业数(shù)据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期(qī)或在短(duǎn)期提(tí)振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息(xī)，而(ér)贵金属则在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业(yè)长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下(xià)半(bàn)年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银(yín)虚值看(kàn)涨期(qī)权(quán)把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后一次加息落(luò)地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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