5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田昆明市属于几线城市，云南最好三个城市光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期(qī)的(de)持(chí)续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市jiā)实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前(qián)两次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动(dòng)互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关注该板块(k昆明市属于几线城市，云南最好三个城市uài)投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也(yě)会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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