香港名媛是做什么的

　　文：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款在(zài)连(lián)续13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在(zài)过去(qù)一年多时间(jiān)里，居民部门积攒了一大(dà)笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今年这笔(bǐ)超额(é)储蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和(hé)资本(běn)市场走势至关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答(dá)两个问题。一是4月居民存款同(tóng)比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回答(dá)取决(jué)于存款会受到哪些因素的影响。一般(bān)影响居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)的(de)主要(yào)有这(zhè)么几种(zhǒng)行为：可支(zhī)配收入、消(xiāo)费支出、金融资产(chǎn)相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融(róng)资产赎回、购(香港名媛是做什么的gòu)房减少会推动(dòng)存款增加；反之(zhī)，收(shōu)入减少、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等(děng)则(zé)会(huì)带动(dòng)存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少(shǎo)购房的结果（详见《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入(rù)增速(sù)放缓并提(tí)前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下(xià)滑(huá)幅度更大(dà)，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿(yì)则是收入修(xiū)复和(hé)理财存款(kuǎn)化的结(jié)果。

　　一季(jì)度居民人均可支配(pèi)收入(rù)同比增长525元，理财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外，受银行(xíng)办理(lǐ)速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所回落(luò)，即居(jū)民提前还款对存款的拖累相比于去年末(mò)略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)购(gòu)房行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均(jūn)消费支出同比增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为(wèi)支撑因素(sù)的规(guī)模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同(tóng)在于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原(yuán)因(yīn)一是居(jū)民(mín)存款理财化；二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入和消(xiāo)费数据(jù)不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费和收入在4月对存(cún)款(kuǎn)的(de)影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模环比增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自(zì)去(qù)年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收益(yì)回(huí)升(shēng)和存款利率下滑(huá)共(gòng)同作用的结(jié)果。受益于债券(quàn)市场走(zǒu)强，今年理财市场表现逐步好转，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这一(yī)时期下滑的存款利率(lǜ)，存款对居(jū)民(mín)的吸(xī)引力逐(zhú)渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规(guī)模上看(kàn)，随(suí)着(zhe)破净(jìng)率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还在继续增配(pèi)理财产品，存款理财(cái)化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，相比于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一是因为(wèi)首套房利率还(hái)在下(xià)降，居民提前还贷以降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数据(jù)显示(shì)百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还贷规模(mó)走(zǒu)高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居(jū)民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分(fēn)回流理(lǐ)财市场了，且5月初(chū)这(zhè)一(yī)趋势还在(zài)延续(xù)。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财(cái)市场(chǎng)和提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)在(zài)后续几个月里或继(jì)续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未(wèi)见明显改善或(huò)部分表明当下居民(mín)消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消(xiāo)费，后续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄香港名媛是做什么的(xù)对(duì)消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房(fáng)需(xū)求逐(zhú)渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会成(chéng)为超储的主(zhǔ)要流向(xiàng)。但是因(yīn)为按揭(jiē)利率(lǜ)存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房(fáng)、少投资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄(xù)，在(zài)理财市(shì)场(chǎng)环境(jìng)好转和存款利率下(xià)滑的(de)背(bèi)景下或将继续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存(cún)款余额+4月新增(zēng)来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中(zhōng)债务(wù)人提前偿付的金(jīn)额(é)在资产(chǎn)池未(wèi)偿(cháng)本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销售变动(dòng)超预期，超额(é)储蓄释放弱于(yú)预期(qī)，理财市场波动加大(dà)

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