昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(q说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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