4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零(líng)售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大(dà)中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或(huò)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)，出口增长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融(róng)工具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持(chí)强势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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