作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中方差分析英文缩写，方差分析英文翻译央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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