四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(j2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单í)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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